中金:美国市场调整或未结束 关注对中国市场的潜在外溢效应

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中金:美国市场调整或未结束 关注对中国市场的潜在外溢效应
发布日期:2022-10-03 01:29    点击次数:122

  12月1日以来,中国10年期国债收益率小幅下降4个基点,但是美国10年期国债收益率上升49个基点。虽然长端国债利率一涨一跌,但是A股与美股的成长板块共同下挫,A股高市净率指数、创业板指数、美国纳斯达克指数自去年12月1日以来跌幅均超过10%。美国通胀超预期,货币政策加速收紧,使得美国成长板块的风险偏好明显受挫;中国稳增长政策效果仍不清晰,货币与财政宽松还有待加码,对增长的担忧也影响了中国股市的风险偏好。

  更为重要的是,我们在现实中同时观察到以下4个重要的现象。1. 从时间上来看,随着外资持股比例的上升,A股成长板块与美国纳斯达克的相关性进一步提高。2. 从横截面看,外资投资占比高行业的综合指数与纳斯达克的表现密切相关。3. 今年以来,外资持股较高的成长板块相对价值板块表现低迷。4. 过去1个月,虽然总量上外资尚未出现大幅流出,reader阅读器但成长板块出现了明显的资金外流。

  那么,如何理解中美市场联动?从债市来看,影响中美市场联动的主要因素是基本面(经济增长、通胀、流动性),但是具体到某些风格的行业,是什么因素导致了中美权益市场中成长风格的联动?我们的观点是在实际运作过程中,可能有多个渠道支撑中美市场的联动,包括但不限于:一,产品中心全球配置策略的仓位在价值与成长之间的切换;二,全球配置策略在地域之间的仓位平衡;三,不同市场投资者情绪的互相传染,而且这种传染可能有自发加强的趋势。

  向前看,美国市场调整或未结束,继续关注关键时点美国市场对中国市场的潜在外溢效应。由于美国经济基本面较为健康,高通胀持续,美联储货币政策或将加速收紧,风险情形下,不排除10年期美债利率突破2.5%。同时,虽然美国经济基本面较为健康,但环比加速的可能性已经不大,PMI难以继续上升。美国利率环比上升,但经济动能环比降速,因此要继续关注美国市场对中国市场的外溢效应,尤其是某些关键时点。我们注意到,科技行业资产价格与宏观经济形势有一定相关性,我们利用增长与信用利差构建的模型,对中美相关行业的风险溢价具有比较好的拟合效果,有助于判断短期波动风险。